文/Sabbir Rangwala
从2020年开始至今，已有六家激光雷达公司通过SPAC上市，它们是Velodyne、Luminar、Aeva、Innoviz、Ouster和Aeye，另外两家公司Quanergy和Cepton则计划在今年晚些时候以SPAC的方式上市。SPAC已经存在了一段时间，此前通常被视为企业上市的最后手段，但这种情况在2020年发生了变化。在这一年里，有60%的IPO是通过SPAC实现的，涉及领域包括医疗保健、汽车和房地产等，而其中的重点对象则有处于早期阶段的高增长潜力行业，如卫星服务、电动汽车、以及其它自动化技术/服务。与传统IPO需要展示历史业绩不同，SPAC为颠覆性和技术驱动型公司提供了一种通过承诺未来收入和利润来筹集大量资金的方式。它为公共投资者和大型PIPE创造了一个途径，让其得以参与这些公司的潜在增长和成功。
上述六家激光雷达公司在上市前筹集了超过10亿美元的私人资金，并在SPAC上市后获得了额外的26亿美元资金。那么在它们开始产生盈利和现金之前，这些资金将如何被使用？似乎有三个大方向：
对制造和供应链进行投资
这六家公司上市时的平均估值为18亿美元（从Innoviz的10亿美元到Luminar的29亿美元不等）。根据这些公司的预测，到2030年，在汽车、卡车运输、医疗保健、智能基础设施、智能城市、机器人和工业自动化等市场的平均总市场体量（TAM）会达到1,200亿美元。要想实现如此规模的营收（以及不断拉升股价），就需要有制造领域的合作伙伴和强大的供应链支持，尤其是在光学领域。考虑到这六家公司都没有经验或基础设施来建造数以百万计的激光雷达设备来实现这种营收，它们需要对制造和供应链进行投资。像在汽车领域，大多数汽车公司都需要专业的一级汽车供应商的参与，以保证及时获得可靠的、符合性能的产品。此外，这些激光雷达通常会使用专门的光学元件，如激光、探测器、电子器件、扫描仪和镜头，这要求光学供应链参与到对这些组件的定制和开发中，并通常需要大量的资金，以及在开发、NRE（非经常性工程）和测试方面的支出。
招聘和培养高素质人才
在招聘并留住技术、管理、销售和运营领域的高素质人才方面的投资是至关重要的，而技术人才涉及光学、电子和软件等领域。在这些领域，来自其它行业，如国防、社交媒体、互联网、消费电子、太空、量子计算等的竞争非常激烈，而许多激光雷达公司都位于旧金山等生活成本高昂的地区，这种情况进一步加剧了竞争，更别说自动驾驶堆栈公司内部的激光雷达团队也在争夺同样的人才。要想让公司从风投支持的初创型企业转变为高增长的运营型企业，就需要对人才进行管理，就要有与公众投资者、成熟客户、监管机构、媒体和供应商打交道的经验。汽车行业的高管在市场上特别受欢迎，因为他们与客户有着密切的关系，对客户获取、供应商管理和规模制造有深刻的见解。这种员工的招聘和挽留成本都很高，尽管对他们来说股权薪酬是个不错的诱惑。
合并与收购
包括私有和上市在内，目前市面上大约有70家激光雷达公司，而它们的业务涵盖了不同的技术和市场领域。显然，直到它们能够盈利之前，并不是所有的公司都能成功地实现生存、筹集私人资金、扩大规模，以及上市等目标。下图从技术的角度展示了市场环境。
在上市的六家激光雷达公司中，有两家在格子里（Velodyne，Innoviz），有两家在格子里（Luminar，Aeye），还有两家分别在格子（Aeva）和格子（Ouster）里。Cepton和Quanergy则分别在和格子里。如果这六家公司使用上市后筹集到的26亿美元资金进行收购，那么激光雷达领域很可能发生合并现象。收购的动机是获得新客户和新市场，或者是填补技术和产品的空白。其实，这种情况已经发生了：Ouster最近收购了Sense Photonics，以在技术和供应商管理方面创造协同效应（两者都使用光子计数，专注于8XX-9XX nm波长），这可以使Ouster能够更有效地应对汽车市场的变化。类似的交易可能会发生在和格子之间。
和格子专注于15XX nm波长，在这个领域，激光器、探测器和光学器件的工业化程度要低得多，而价格则贵得多。对于想在这个领域盈利的公司来说，持续从外部采购这些组件是非常昂贵的（从定制和毛利率角度来看）。随着市场工业化和产品价格的下降（预计到2030年，用于汽车部署的激光雷达价格将达到100-200美元/个），收购战略性供应商和变得更加垂直整合可能是实现盈利的方式。要做到这一点，BOM（材料清单）的成本需要控制在50-100美元的范围内，其中光学占50%左右。如果没有垂直整合，这是难以实现的。Luminar最近收购了一家专业探测器供应商Optogration，前者在过去五年里一直与提供APD（雪崩光电二极管）的后者合作。如果这些公司继续寻找收购机会，尤其是在激光和硅光子学领域，那也不足为奇。另外，专注于非光学汽车领域的厂商也加入了收购的行列。Indie Semiconductor最近完成了SPAC合并，在筹集数亿美元的同时收购了总部位于加拿大的专业激光公司Teraxion。
由于资金在上述领域的快速消耗，我们有必要看看这六家公司在运营费用上的烧钱速度。平均而言，每家公司在2021年第二季度的非GAAP亏损约为2,500万美元，而它们在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中预测，2023年-2024年的毛利率为50%-81%。汽车厂商是否会允许让其毛利率达到这样的水平？买家的力量是否会对其产生影响？假设再过2-3年才能实现正的净现金流，那么26亿美元中的很大一部分可能会消耗在供应链、基础设施、员工和运营成本上，而纠正烧钱趋势的关键在于获取真实的客户、市场和收入。
伴随着企业在填补产品供应空缺，确保关键供应链环节安全，降低客户收购风险，以及试图增加更多的运输软件和基于SaaS的服务产品等方面的需求，并购交易也可能发生。考虑到“烧钱平衡法”，更大规模的交易很可能会以全部或部分股票的方式进行。只要股价能上涨，这种方式还是不错的。然而，正如Lightwave Advisors总裁John Dexheimer在最近的一篇文章中所讨论的，从2021年1月到8月，新上市的激光雷达公司的总市值平均下降了约50%。John Dexheimer进一步指出：“那些能够长期为成本和可靠性敏感的汽车公司提供无利可图服务的公司可以生存下来，并蓬勃发展，但随着延迟交货情况以及价格和利润率压力的增加，它们可能要筹备更多的现金。”
获得更多的资金已经很困难的了，而想清楚如何明智地分配资金将变得更加困难。
Sabbir Rangwala是福布斯撰稿人。
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