浩瀚商海，论把“崇洋媚外”转化成商业竞争力的本土品牌，马克波罗那是横竖绕不开，还因此得到了“假洋鬼子”的江湖绰号！
当然，外界关于其“基因”的指指点点，丝毫不能伤及曾赚得盆满钵满、一度跻身中国瓷砖一哥之位的马克波罗分毫，只不过，常在江湖飘，哪有不挨刀？
高歌猛进的马可波罗，虽坐拥全国超6000家门店，但是因精准踩雷大客户恒大和融创等房企，导致3年计提坏账超23亿，此外，马克波罗还收到了密集的消费者投诉与代理商实名举报，引发网友对其产品质量的担忧。
正全力闯关IPO的马可波罗，迎来了另一场“高考”……
“假洋鬼子”翻车了？
一个中国本土的企业为何要苦心将自己包装成“洋品牌”？当真是外国的月亮比较圆？还是说马可波罗真的与意大利旅行家马可·波罗有着千丝万缕的联系？
据公开资料，诞生于1996年的“马可波罗”，是国内建筑陶瓷行业最早进行品牌化运作的代表企业之一，马可波罗注册在广东省东莞市，没有开罗群岛的遐想空间，更没有外资股东。
据《IPO观察哨》整理马可波罗招股书发现，马可波罗在股权结构上，也没有丝毫“洋品牌”的成分基因，美盈实业持股64.36%，为公司控股股东，马克波罗创始人黄建平持有美盈实业64.01%股份，并直接和间接持有发行人42.12%股份，为马可波罗实控人。
嘉兴天唯、嘉兴易唯、嘉兴智美、嘉兴慧美等“嘉兴系”比为黄建平通过美盈实业控制的企业，并且还实现了对唯美控股的间接控股，也就是说整个马可波罗，基本可以算作黄建平的“一言堂”
黄建平有洋人基因吗？
1985年，出生于广东普宁的黄建平，在大学毕业后被分配到佛山国营工业陶瓷厂，但苦于看不到升职的希望，才熬了3年，黄建平就萌生了跳槽“高就”的念头。
1989年，经朋友牵线搭桥后，黄建平毅然辞去了令人艳羡的佛山国营工业陶瓷厂铁饭碗，去到了另一家国营单位东莞市建筑装饰材料厂担任副厂长，并主抓技术。
1992年，东莞市建筑装饰材料厂完成了股份制改革，成为了民营企业，对外经营名称亦变更为东莞市唯美陶瓷工业公司，成立初期，公司负债高达8000万，总资产却仅4000万，黄建平知道挑战和机遇都来了，披挂上任厂长后，他进行了大胆的变革与创新，将产品质量提升到了新高度。
1996年，工作重心从技术管理转向品牌营销与资本运作的黄建平，在建陶行业先人一步，一下子创立了马可波罗瓷砖和唯美L&D瓷砖，乘着地产黄金时代的东风，马可波罗很快成为国内最大的建陶制造商与销售商之一。
所以，梳理到此，不难发现，土生土长的普宁人黄建平，凭直材实料与时代机遇成了瓷砖大王，无论是其生产技术还是公司文化理念，都与西方文化（马克·波罗）没半毛钱关系，于是，马可波罗被称作“假洋鬼子”，丝毫不冤。
也甭管你有没有洋品牌基因，对消费者来说，花了钱，就希望能买到货真价值实的产品和服务，值得一提的是，把品质与创新常挂嘴边的马可波罗，近年来却是频遭用户投诉：
要说用户投诉，哪一个品牌哪一家企业都不能完全避免，只要认真处理后，倒也没太多可说的，但诡异的是，接下来发生的事，完全超乎了网友的想象，马可波罗居然还遭到了多名代理商的实名举报，这又是怎么一回事？
截至发稿，马可波罗并未针对代理商的相关举报作出实质回应，当然，比起消费者投诉和代理商举报，真正令马可波罗头疼的，还在于表面风光业绩背后的深深焦虑，以及IPO闯关面临的变数。
马可波罗可有新故事？
截至2021年末，马可波罗在全国已有6122家销售终端，其中超过1000平方米的旗舰店，就有213家之多，体量与实力还是有目共睹，但问题也同样突出：
主营建筑陶瓷，主打瓷砖产品，也注定了马可波罗与地产商的深度捆绑是商业天性使然，成也萧何，败也萧何，马可波罗曾因为这些地产界的大客户大赚特赚，如今却也因为地产朋友圈太大，累计的坏账使马克波罗极限承压。
2019年~2021年，马可波罗实现营收分别为81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元，账面数字上看，一度破100亿大关，放眼整个中国建陶行业，绝对是遥遥领先同行的水平，但是，你只要稍一分析这些数据的成份，就不难看出，黄建平的焦虑来由。
报告期内，公司应收票据、应收账款和其他应收款三项合计达38.88亿、43.5亿和36.2亿，占当年营收比重依次为49%、50.6%和38.7%，也就是2019和2020年，公司近乎一半的营蛋靠各类应收款实现的，即便在刚过去的2021年，公司也有近4成营收指着各类应收款。
造成各类应收款居高不下的直接原因，便是公司对大客户和关联交易的重度依赖，这同时也让公司的财务风险骤增。
2019年~2021年，马可波罗来自第一大客户（剔除关联企业销售贡献）恒大的销售收入为10.24亿、7.72亿、4.34亿，3年合计22亿元，但报告期内，马克波罗计提坏账准备4.94亿、7.95亿、10.51亿，3年累计坏账23.4亿元，仅去年就有超过10亿元坏账来自于恒大的应付未付票据。
除了恒大，融创、阳光城、花样年、华夏幸福、富力地产等一批“暴雷”房企，恰巧又是马可波罗的重要客户，于是，我们看到了截至2021年12月31日的数据显示，公司已针对融创地产，计提了1.24亿的坏账准备，针对雅居乐地产，计提了3452万的坏账准备；针对阳光城和世茂计提的坏账准备也分另高达8602.73万元和1320.23万元。
此外，还有一件诡异的事，同样发生在马可波罗身上——公司“存贷双高”：存款规模和有息负债双双走高！
2019年~2021年，公司货币资金规模依次为16.95亿元、17.94亿元和27.7亿元，银行存款占绝大多部分，公司可交易的金融资产规模依次为2.4亿元、10.64亿元和7825万元；
报告期内，公司的短期借款分别为29.58亿元、32.45亿元和22.86亿元，长期借款依次为3.42亿元、6.49亿元和7.28亿元，一年内到期的非流动负债依次为2139万元、4250万元和4.37亿元，上述三项有息负债在报告期内合计分别录得33.2亿元、39.36亿元和34.5亿元。
负债规模已经达到超过营收的1/3，在公司有相当充裕银行存款的前提下，却去背巨额有息负债，却补充流动性，这个动机耐人寻味。
另外，报告期内，公司的流动比率与速动比率，整体上还是弱于同行业公司的平均水平（参考对象东鹏控股，帝欢家居，蒙娜丽莎等），也即短期的偿债能力指标上，马可波罗未达到行业平均值。
此外，公司还除了涉关联交易外，还频涉大量资金拆借行为：
2019年~2021年，公司向关联方拆入资金期末余额分别达24.7亿元、19.83亿元和1.64亿元，整体规模还是偏高的，此外不难发现，在提交IPO的前一年（2021年），公司大幅削减了拆借金额，可以理解为黄建平为了顺利上市所秀的“财技”，这跟在2020年就计提了部分恒大的坏账（3.35亿）骚操作，如出一辙。
为了尽力将2021年的财报做好看，黄建平也是拼了！
但在地产的黑铁周期，坏账从计提准备到坐实大概率只是时间早晚，这一定程度上会对公司的经营业绩与投资者的信心造成打击，加上消费者投诉不断还有代理商举报的或涉偷漏税的问题，马可波罗能否顺利挂牌上市并完成募资目标？
拭目以待！
参考资料：
信源综合中国基金报、风暴眼工作室、观察者网等，图源网
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