新消息丨抢筹行情再现,低估值债成交占主体,资产荒第二轮拉开序幕?

时间:2022-07-19 16:04:00       来源:财联社

财联社7月19日讯(编辑 毛乐彤)近期,信用债市场抢筹情绪再次出现,本轮抢筹行情中,机构偏好与先前有明显差异,银行二级资本债与国央企类产业债表现较强,中短券仍成交热络,这是否是新一波资产荒征兆?

中短券热度高涨,成交活跃品种收益率曲线普遍下行


(资料图片)

从抢筹品种的期限结构上来看,中短券仍是市场热衷标的。据中金固收统计,上周二级市场成交量总约8956亿元,环比抬升18%。从期限上来看,3Y内债券成交占比达94%,其中,1Y及以下占49%,1Y-3Y占比45%。

同时,各品种中短债成交收益率曲线陡峭化下行明显。据招商证券统计WIND各隐含评级(参考债市价格信息与债券发行主体的信用情况)成交活跃品种,6月下旬开始,AAA级城投债1Y成交收益率均值 -22bp,1Y-3Y成交收益率均值-3bp左右;AAA级产业债1Y成交收益率均值 -15bp,1Y-3Y成交收益率均值 -6bp左右;AAA-级银行二级资本债1Y(行权前剩余期限)成交收益率均值 -9bp,1Y-2Y(行权前剩余期限)成交收益率均值 -13bp。

(资料来源:招商证券,财联社整理)

抢筹结构变换,银行二级资本债低估值成交笔数达94%

上周,银行二级资本债成交1186笔,成交量约1623亿元。值得注意的是,其中低估值(与前交易日中债估值比对)成交1050笔,占比88.5%。

将时间维度拉长来看,据招商证券统计,今年以来银行二级资本债成交中,低估值成交数量达1468笔,占比高达92%。本次抢筹,机构低估值增持银行二级资本债力度明显走强,已创今年来新高。招商证券在研报中指出,机构防风险态度倾向规避估值风险,这或与银行近期信用事件多发有关。

(资料来源:招商证券,财联社整理)

国央企产业债配置情绪修复加快,短债受机构青睐

随着复工复产有序推进,交运、综合、化工及建筑装饰等国央企产业债配置情绪修复加快,成交数量明显抬升,期限均值与收益率均值纷纷走低。其中,公用事业类变化较为明显。从成交笔数来看,公用事业类6月成交均值415笔,7月以来成交均值448笔。此外,6月成交期限均值1.18Y,截至7月16日,成交期限均值下降至1.05Y;成交收益率也从6月均值的2.39%,一路下降至2.27%。

值得注意的是,本月以来,产业债也出现明显的低估值成交趋势,且低估值幅度逐渐加大。其中,公用事业类6月成交位置平均高出估值1.10bp,而进入7月以来,成交偏离估值幅度已从-0.07扩大至-1.56。

本次抢筹情绪能否促成新一波资产荒?

对此,招商证券认为,抢筹行情短期或许可以持续,但目前条件并不充分。支撑行情持续走强的因素有三:从增量端来看,6月以来理财子公司产品募集扩容予以了推动。在资金面上,短期内有望维持稳定,呵护信用派生。此外,城投债发行节奏依旧偏缓,融资受限的情况尚未改变。

然而,不足以促成资产荒的因素有二:一是当前收益下行空间有限,二是当前信用环境已与先前不同。具体来看,1年期以内产业债成交收益已经与5月末的点位一致,而1年期至3年期城投债及产业债成交收益与5月低点相差均在13bp以内;银行二级资本债近期被强力增配后,绝对收益与5月低点相差无几。与此同时,三季度是年内重要稳增长窗口期,在消化前期政策的同时,需要承接新增行贷款及发行金融债券等新政,政策执行落地的决心与效应已与先前大不相同。

关键词: 二级资本 招商证券 公用事业