文｜潘潇雨
编辑｜彭孝秋
近日，亚马逊店铺聚合平台BBG（Berlin Brands Group）宣布将退出中国市场。36氪从内部人士获悉，这次退出中国市场的动作，是因为其德国总部经营不善导致。
在亚马逊店铺聚合平台（Amazon Aggregator）这一新兴赛道里，BBG的体量并不算小。根据Marketplace Pulse数据显示，在89个活跃的亚马逊店铺收购商中，46家已宣布融资，其中29家融资额超过1亿美元。而BBG至今共获得了13亿美金的融资金额，冲进了行业前五名。
亚马逊店铺聚合模式的初现端倪始于2018年，特别以Thrasio的兴起为代表。时至今日，这一赛道已在3年时间里，吸引了数千亿人民币涌入，并且已跑出两家独角兽企业。
疫情以来，随着国内跨境电商的火热，2021年初，大量海外的店铺聚合商涌入中国市场。据FBAFlipper统计，去年被成功收购的中国店铺多达32家。
在这样一个资本快速涌入的赛道里，BBG却较为特殊。不同众多企业依靠资产运作模式，成立于2005年的BBG，在做这项生意前，本身就已经是卖家，并且旗下拥有KLARSTEIN（厨房电器）、auna(家用电器和音效设备）、CAPITAL SPORTS （运动健身）和Blumfeldt(园艺用品）四大品牌。
BBG的仓库
如果说亚马逊店铺聚合模式的终极形态，被看做要打造线上的联合利华或宝洁，那么BBG就曾被视为最有可能实现的一家。不同于其他团队金融出身的背景，在成为店铺聚合商之前，BBG就做了十多年的电商卖家。
不过，BBG这次退出中国市场的动作，早已有迹可循。
part1：风险
一位接近BBG内部人士告诉36氪，从2021年4月进入中国市场以来，BBG并未成功在国内收购到店铺。成交迟迟难以达成的原因，一方面在于国外卖家对于中国跨境电商的理解度不高；另一方面在于国内跨境电商的玩法并不少。
在巨大风险下，再诱人的蛋糕也需要谨慎处理。而店铺聚合商的风险，首先就来自被收购标的——亚马逊店铺。
这就得从这一赛道的商业模式上来分析，亚马逊店铺聚合的生意模型其实很简单，通过以卖家去年净利润的3~5倍价格，收购一个亚马逊店铺后进行自主运营。同时，聚合商们也要接手卖家手里资源、供应链等，但是并不接手原来团队。
店铺聚合商通过不断收购店铺，来扩大自己的总资产。这样做的价值就在于，能够以更大资产融到更便宜债。这也解释了为什么短短3年时间内吸引了数千亿人民币，因为其中大部分融资都属于债券融资。
既然融的是债，那么打款方式也和普通融资流程不同。据业内人士透露，店铺聚合商获得的债券融资，只有在决定收购店铺时，才会打到账上。即每收购一家店铺，投资机构再借出相应价格的债。
店铺聚合我的收购流程j
这也意味着，对于店铺聚合商来说，每一笔资产的购买都需要慎之又慎。如果收购的店铺发生风险，那么投进去的数百万元甚至数千万元，都可能打水漂。而后一轮的融资，也往往取决于之前收购店铺表现。因此，特别是刚成立不久的店铺商，一旦店铺出现问题，就将面临现金流断裂的巨大风险。
正是因为风险巨大，所以店铺聚合商通常会在尽调环节下足功夫。通常来说，尽调会包含店铺数据、财务数据以及所在市场情况等几个维度，而时间一般在1~2月左右。
不过，有意思的是，大部分店铺聚合商放在国内的都是BD团队，而负责尽调、运营以及最终决策的团队仍在海外。一位卖家就曾表示，尽调的电话往往在深夜打来，并且有时一周才打一个电话，推进速度较慢，导致尽调的时间也不止2个月。
在收购环节中，尽调团队在海外，尽管数据开放，但是对于潜在的风险却依然很难把控。一位聚合商中国区负责人就曾透露过，有一家聚合商收购的店铺，就曾发生过供应商提供的产品与卖家叙述并不相同。
此外，最终的决策权在海外，也就必然会面临水土不服的情况。一位broker（中介商）告诉36氪，国外的卖家很难理解国内运营逻辑，所以即便通过了尽调环节，在最后也会出现交易失败的情况。
而BBG就是水土不服的典型代表。
part2：撤退
BBG退出中国市场，是否会冲击中国市场的降温仍未可知。但可以肯定的一点是，今年的收购，无疑会比之前更难。
首先是聚合商选择的品类，拆分几家聚合商看准的标的，会发现主要集中在宠物、个护、家居等品类下的细分品类。而为了能够维持自然增长，聚合商购买的店铺，通常是在亚马逊品类排名下的靠前位置。随着去年店铺聚合商的快速涌入，市面上能够被售卖的店铺，大多已经被收购。
而即便到了今天，根据36氪观察，涌入中国市场的店铺聚合商依旧源源不断。因此，玩家变多标的变少的不平衡状态将愈加明显，市场想不卷起来都难。
亚马逊店铺聚合商
其次是店铺聚合商靠购买亚马逊店铺扩大资产，那么必然会依赖整个亚马逊的电商环境。
疫情以来，跨境电商迎来了一波线上消费的红利期，直至去年亚马逊封号以前，跨境电商都在高速发展的快车道行驶。所以跨境大盘持续上涨下，各家都在里面赚得盆满钵满。那么去年入局的聚合商们，拿到的店铺价格肯定处于高位。毕竟根据前一年的利润来算估值，不论怎么看，估值都偏高。
但同样，疫情的高速增长并非常态，随着海外线下消费逐步恢复正常，市场暴涨的总需求仍要回到正常曲线上。因此，当供需回归到正常点后，对比前两年，卖家的业绩能否维持在最高点仍未可知。
一方面是海外市场对电商的需求不再火热，另一方面则是去年以来的备货，以及还在海上漂着的货仍在积压。而对于跨境电商来说，基本上大部分现金流都压在了货上。因此，清库存压力，最终难免会导向低价倾销。
而市场的热情也将传导至新入局者，一旦市场遇冷，新入局者望而却步。那么跨境的盘子，同样难以维持过去持续暴涨局面。
如果卖家业绩达不到估值时的水平，就意味着店铺聚合商需要更长时间才能回本，此时考验的就是资本陪跑耐心程度。
再次是，店铺聚合商的兴起，离不开全球央行的大放水。因此，当宏观经济发生变化时，店铺聚合商将会面临最直接的风险——当市场上的钞票变少，资本不再狂热时，对于店铺聚合这场资本游戏的耐心，还能有多少呢？
不过，当跨境的生意开始变得更加难做起来，而靠卖店铺就轻易能换取财富自由，确实成为了一条令人心动的退出路径。相对应的，对于店铺聚合商的考验就再次回到了风险评估层面上。
跨境电商行业内的一个共识是：不刷单很难做起来亚马逊。所以即便想要退出的卖家数量增多，对于中国卖家而言，潜在的风险依旧时刻存在。那么对于账号的风险考量，就上升到了亚马逊的算法机制，能够容纳多少刷单量上了。
part3：吞并
亚马逊店铺聚合模式在海外得以野蛮生长，首先就在于资本的助推。如果仔细观察就会发现，除了经纬中国投资了中国本土的聚合商Nebula Brands，像Thrasio、SellerX、BBG等聚合商背后，绝大部分是海外机构。
根本原因就在于，靠店铺聚合的模式做电商，在海外确实行得通。一方面是海外的数字资产交易流程已经相对成熟，“亚马逊上的店铺作为一种电子资产，在海外进行抵押时，银行和机构会更愿意借钱。”一位聚合商负责人表示。
累积融资金额
另一方面是海外的运营与尽调环节，都更贴近卖家，相对而言对于风险的把控程度也更高一些。即便出现了买来店铺数据表现并不好的情况，因为被封号导致大额亏损的概率也相对较低。
那么中国市场就真的没有机会了吗？答案也不尽然。
一种可能的猜想是，聚合商之间产生收购动作。当一家店铺聚合商在国内收购了一定店铺后，再卖给更大聚合商。这样做的好处就相当于，对同一家亚马逊店铺，经过了两层风险过滤。而放到整体资产中进行出售，即便其中一个店铺出现问题，对于收购方的损失也会相应减小。
并且，现阶段来看，距离店铺聚合商们喊出的品牌故事，实现依然有一段距离。而对于背后的机构来说，退出路径除了上市变现，在互相之间的收购退出，也未尝不是一种可能。
而另一种可能在国内市场适合的收购模式，就是真正的协同效应，即通过收购、投资自身产业链上下游的企业，达到研发、生产等供应链的协同。一个常被拿出来的案例就是：安克创新。
翻阅安克创新的投资版图，不难发现其收购的品牌或者店铺，大多围绕着其自身业务及产业链的上下游进行布局。比如从2018年就开始投资的家居大卖致欧，去年4月出资4000万元投资的智能家居智岩科技，还有3c电子配件领域的智融科技、共享充电网络企业instpower、智能机器人品牌悠飞智能等。
安克创新部分对外投资图（来源天眼查）
对于消费电子品类来说，要想维持在高位，必不可少的就是持续不断的创新能力。因此，通过投资或收购方式，来完善自己产品线，是肉眼可见的最快路径。并且，被投企业的品类，可以嫁接在安克创新的供应链以及制造体系上，以此来缩短研发周期、提升制造、供应链管理等。
这样的投资路径，事实上并不少见，最具典型代表就是小米生态链。而随着跨境电商也来到了行业拐点，传统的大卖如通拓、傲基等，同样也在通过收购、投资等手段，弥补自身研发迭代周期趋缓的短板。
如果从讲故事的层面来看，供应链协同也是BBG进入中国市场主打的旗号。毕竟从卖家起身，并且在香港组建了供应链团队，能够围绕自身的四大产品线进行投资布局，也是扩大市场规模的优势所在。
所以，当中国市场上的亚马逊店铺经历了一遍筛选，且市场变得相对集中化后。对于BBG来说，再次进入中国市场收购店铺聚合商，或许是一个更优的选择。但至于BBG本身是否打这一算盘，就需要让子弹再飞一会了。
营业执照公示信息