谋求上市，Keep应看“前景”还是看“钱景”

来源：中国经济网

2月25日，创立于2014年的运动科技“独角兽”Keep已向香港联交所递交招股书，如若本次IPO成功，Keep将成为国内“运动科技第一股”。

值得关注的是，尽管营收数据逐年上涨，但Keep目前仍未实现盈利。根据招股书披露，2019年、2020年及2021前三季度，Keep的营业收入分别达到6.63亿元、11.07亿元、11.59亿元，呈现出稳步增长的态势，同期对应的净亏损为3.66亿元、1.06亿元、6.96亿元。

事实上，在正式进入到IPO进程之前，市场就对Keep的盈利状况颇为关注。但无论是从其身后所处的崭新赛道来看，还是从已拥有3亿用户的Keep对国内运动健身的普及来说，仅从盈利这个单一维度定义一个“长跑”产业，或已过时。

01|Keep的基本面

从招股书内容来看，Keep募资将主要投放在以下四大方面：研发投资、开发及丰富健身内容、品牌宣传和推广以及一般企业用途及营运资金需要。其中，用于提升用户体验的研发投资、丰富健身内容或成为募资投向的重中之重——

一方面，作为一家奉行长期主义、坚持可持续发展的科技企业，Keep首先考虑的是不断挖掘用户需求，然后基于这些洞察再推陈出新去满足这些需求；

另一方面，这也构成了Keep的商业模式，硬件和会员两大业务板块。招股书显示，Keep的自有品牌产品在总营收中贡献度最高，2021年前三季度收入占比达到55.1%；其次是会员订阅及线上付费内容，2021年前三季度收入占比达到32.8%。

作为一家以内容起家的运动科技企业，Keep的内容生态主要包括录播课和直播课，两种模式均为内部研发或由第三方创建（如PGC、达人IP等）。目前，Keep正在朝着精品化方向锻造，从低成本、批量化、规模化的课程体系逐渐向亲密度、互动性、匹配度更高的程度进阶。

硬件则是内容和服务的融合出口，运动器械的智能化与运动内容的精品化相辅相成，背后的真实诉求都是“促使用户更长地停留在跑步机、单车和其他运动过程中”，本质上为延长用户对产品与服务的使用时长和频次——而这，是通过增值服务实现平台商业价值的终极要义。

健身属于高频项目，未来能否大规模爆发，取决于能否通过提升用户体验来提升付费意愿和复购率。优质的内容建设+利用人工智能算法精准制定的个性化健身训练计划，促使平台的会员渗透率稳步增长，由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%。这也从实际层面验证了软硬件一体化模式的商业可行性。

02|时间换来更大的空间

实际上，从成立之初，Keep就一直坚持从更长远的维度去思考问题，这也是公司从早期打造较为纯粹的内容体系，到后来又布局了智能硬件以及周边产品，再到阶段性深入线下空间之后，打造出来的一套完整健身闭环。

这绝非易事。在消费品快速迭代的当下，Keep其实是有大把赚快钱的机会，比如上线市场中的同质化噱头产品，如健身镜。但Keep并没有短视于当下利益，而是依然选择专注于自身发展，坚持线上+线下、软件+硬件相融合的可持续商业道路。

这需要Keep建立更长远、更严谨的战略眼光，当然也是整个团队更大挑战；与此同时，这也需要Keep有很强的战略定力，因为任何战略举措想要穿越一个较长的时间周期，都会面临来自各方的强大阻力；更重要的是，无论是内容、还是硬件、亦或是线下，都是需要前期投入大量资金和时间去培育用户和市场的。

但必须要认识到的是，坚持长期主义的公司在创立前期大多都是亏损的，这样的案例在资本市场中并不少见，比如亚马逊。

2015年初，亚马逊的市值大概在2000亿美金左右，到2018年，在布局云服务仅仅三年后，亚马逊的市值就已经飙升到8728亿美元。究其原因，是市场认为，尽管以会员制为核心的商业模式在前期并没有为亚马逊带来过强的盈利能力、甚至是亏损问题，但这不影响其在坚持长期主义后最终迎来可持续的商业化。

Keep同样如此。

当前，国家极力推行的“运动强国”战略，这最离不开的，是作为底层驱动力的科技的自立自强，以及愿意通过一己之力积极推动用户的长期教育。而符合时代特征的科技类创新企业，都是能够牺牲短期利润换取长足的商业发展，这绝对是整个社会中的稀缺“头雁”。

03|“快”市场更需“长”逻辑

在这个唯快不破、唯利不破的时代，想要深度理解一家“稳健型”创业公司往往需要更大的耐力，因为这需要观察者拥有能够忽略短期“噪音”的能力，专注于企业长期主义发展层面。

沃伦·巴菲特就是这样一位罕见的观察者，凭借耐心和远见，他也理所当然地赚取了数十亿美元。他的经历早已告知世人，只要投资标的背后身处的“赛道”向阳、投资项目本身具有充分的社会价值，就一定值得被长期对待。

顶级投资者的“术”与“道”往往相通，高瓴创始人兼首席执行官张磊在《价值》一书写道：长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。

当任何一项技术、一类产品、一种服务逐渐走向前端的现实，我们都会惊讶于市场更迭速度是如此之快。但殊不知，任何一个新物种的应用与落地，其背后都藏着企业的坚持与执着。就这一点来说，或许市场应给Keep多一点时间与包容，静待一切“与时间为伍”的企业成长壮大。