B端助力的美的集团会不会成为下一个西门子

发展历程

1. 初创期

1968年创办美的前身“北滘街办塑料生产组”，并由何享健担任组长，主要以生产塑料瓶盖等简易的小型塑料制品为主

1975年开始生产五金制品、橡胶配件和标准零件等，并更名为“顺德县北滘公社塑料金属制品厂”

1976年更名为“顺德县北滘公社汽车配件厂”，开始生产汽车配件

1979年开始生产发电机

2. 成长期

1980年从电风扇配件供应商起步，正式跨入家电行业，

1981年启用“美的”品牌

1984年推出全塑风扇替代金属风扇，一炮而红，并于当年更名为“顺德县美的家用电器公司”

1985年开始制造空调

1988年获得直营进出口权，是国内首家获此殊荣的乡镇企业

1992年顺德县由此开展股份制改革，抢抓股改试点， “广东美的集团股份有限公司”成立

3. 开拓期

1993年成立电机公司和电饭煲公司，与日本三洋合作，引进IH模糊逻辑电脑电饭煲

1997年收购清江电机，进入大型工业电机领域

1998年成立芜湖制冷公司、工业设计公司，收购东芝万家乐进入空调压缩机领域

1999年成立信息技术公司、物流公司、电工材料公司

2000年与意大利梅洛尼合作，开展洗碗机业务

2001年新项目MDV、微波炉、饮水机、洗碗机、燃气具等相继投产，同年收购日本三洋的磁控管工厂，进入磁控管领域

2003年相继收购云南、湖南客车企业，正式进军汽车业，进入多元化发展

2003年前后跨界收购云南、湖南客车汽车，进军汽车业

4. 成就期

2004年与东芝开利签署合作协议,先后收购荣事达、华凌,制冷产业实力全面提升

2004年与重庆GE组建中央空调公司，进入中央空调领域

2005年收购江苏春花

2007年第一个海外基地在越南建成投产

2008年4月收购江苏小天鹅，并与荣事达进行全面整合，建立完善的洗衣机产业链

2010年收购开利埃及子公司Miraco32.5%股权，进入非洲市场

5. 帝国期

2011年收购开利拉美空调业务，成立美的-开利拉美空调合资公司，推进国际化

2012年8月25日，创始人何享健卸任美的集团董事长，方洪波接任

2013年9月18日，在深交所上市

2015年与日本安川电机合资，进军机器人市场

2016年3月30日，31亿元购东芝白家电业务80%股权，同年收购以色列运动控制系统解决方案提供商高创

2018年推出高端品牌“COLMO”和互联网品牌“布谷”，并重启“WAHIN”

2020年12月11日收购菱王电梯，正式进军电梯业务

2020年收购万东医疗、合康新能29.09%和18.73%股权，成为控股股东，布局医疗器械、工业自动化和新能源汽车领域

2021年11月23日，宣布拟全面收购德国库卡股权

历年营收数据

2015年，实现营收1384.41亿，同比增长-2.28%，归母净利润127.07亿，同比增长20.99%

2016年，实现营收1590.44亿，同比增长14.88%，归母净利润146.84亿，同比增长15.56%

2017年，实现营收2407.12亿，同比增长51.35%，归母净利润172.83亿，同比增长17.70%

2018年，实现营收2596.64亿，同比增长7.87%，归母净利润202.31亿，同比增长17.05%

2019年，实现营收2782.16亿，同比增长7.14%，归母净利润242.11亿，同比增长19.68%

2020年，实现营收2842.21亿，同比增长2.16%，归母净利润272.23亿，同比增长12.44%

2021年，预计实现营收约3267.07亿，同比增长约18%，归母净利润293.82亿，同比增长约7.93%

暖通空调和消费电器营收占比约80%

内销和外销收入比例较为稳定，长年保持在57%和43%

研发体系

1. 四级研发体系

包括产品开发、个性技术研究、 共性技术研究、颠覆性研究

研究范围涵盖跨界融合、人工智能等33个研究领域

保证“研究一代、储备一代、开发一代”

2. “2 + 4 + N”全球化研发网络

国内以顺德总部全球创新中心和筹建中的上海全球创新园区为核心

海外以美国研发中心、德国研发中心、日本研发中心、意大利米兰设计中心为主

全球 28 个研发中心和 34 个主要生产基地

数字变革路径

1. 632项目 -- 6个运营系统、3个管理平台和2个技术平台

2. T+3模式 -- 变“以产定销”为“以销定产”，通过效率驱动，提高产品开发的成功率

3. 美云智数 -- 工业互联网2.0数智驱动新平台，实现了以数据应用驱动的全价值链运营，完整地覆盖了研发能力、订单预定、计划能力、柔性制造、采购能力、品质跟踪、物流能力、客服安装等全价值链的各个环节

销售渠道

1. 2005年以前，采取“代理商制度”，可以概括为“美的电器 - 一级代理商 - 二级代理商 - 经销商”

2. 2005-2011年，建立区域营销分公司，2009年，成立中国营销总部

3. 2011-2012年，冰洗及日电集团重回代理商制度，空调仍沿用区域营销分公司制度

4. 2013 - 至今，一方面大力发展电商，推动O2O新零售；另一方面推行“T+3”模式，驱动渠道流程重塑

事业群

ToC

1. 智慧家居事业群：提供智能家电、智能家居及服务，下辖品牌美的、小天鹅、东芝等，集团第二大收入来源

产品主要分为三类

（1）空调(家用和中央空调)、冰箱和洗衣机为代表的白色家电

（2）洗碗机、抽油烟机和燃气灶为代表的厨电

（3）电饭煲、电磁炉、电烤箱等小家电

ToB -- 业务相互关联，具有更强的协同效应

2. 美的工业技术：为家电、汽车、工控及3C业务提供核心部件，拥有美芝、威灵、东芝、高创等多个品牌

3. 暖通与楼宇事业群：为楼宇服务提供整体方案，包括菱王电梯、美智光电、美的暖通与楼宇等品牌，暖通空调业务是集团主要收入来源

4. 机器人与自动化事业群：基于机器人的解决方案，包括工业机器人、物流自动化等解决方案，包括库卡、安得智联、瑞士格等品牌

5. 数字化创新业务：在数字化转型中孵化的新业务，如各种软件服务、无人零售解决方案，品牌包括美云智数、美智科技等

品牌管理

美的 -- 主打国内消费市场，覆盖多个品类

COLMO -- 主打国内高端市场，主要面向在科技、功能方面有需求的高消费人群

小天鹅 -- 主要为国内中高端市场，以洗衣机为主

东芝 -- 全品类覆盖东南亚、日本、美国等地区中高端产品

美芝 -- 全球压缩机龙头企业，累计销量突破5亿，在旋转式压缩机和往复式压缩机市场的全球市占率分别达到32%和12%

Comfee -- 布局欧洲、美国、拉美市场，主打厨电

Clivet -- 商用中央空调为主

Master Kitchen -- 主打意大利和国内市场的高端厨电

Eureka -- 主打北美市场的清洁电器类

华凌 -- 主打国内年轻市场，包括空调、冰箱、厨电等产品

布谷 -- 主打国内年轻和大众化市场，覆盖各类小电器

菱王电梯 -- 国内电梯市场被外资品牌垄断，国产替代化前景巨大

威灵电机 —— 全球白色家电核心机电部件制造商之一，空调电机和洗衣机电机全球市占率分别达到28%和15%，借力新组件布局新能源汽车赛道

合康新能 —— 在高压变频器领域中，合康市场份额占比位于前列，助力集团提升工业自动化产业链协同

万东医疗 —— 国内DR、MRI领域稳居行业第一

iBuilding -- 楼宇数字化平台，M—BMS智慧楼系统，利用数字化管理对楼宇进行成本、能源、系统、设备全方位提效

库卡 -- 与美的产生协同效应，可以帮助集团提高整体制造水平，反之集团可以帮助库卡拓展全球机器人市场

美云智数 -- 工业互联网平台 M.IoT，客户包括长安汽车、比亚迪、古井贡酒、中粮集团、蒙娜丽莎、万科、东方航空等300多个行业领先企业

Swisslog -- 瑞仕格，全球领先的物流自动化系统集成商

近几年估值变化情况

1. 2013年到2016年上半年：10倍估值中枢上下波动

空调行业由于连续两年的凉夏和竞争对手格力每年增长200亿营收目标下大举压货，导致行业库存高企，行业竞争惨烈

随着2015下半年牛市结束，美的估值一度下跌至8倍左右

2. 2016下半年到2018年初：估值一路修复，上升至20多倍

估值修复，市场偏好演绎到极致，“消费升级”成为热门词汇

QFII对家电板块的配置偏好也使得板块估值得到了有利支撑

2016下半年随着空调销售数据的好转以及去库存结束，估值开始逐步提升

3. 2018年初到2019年年初：估值下跌

外部环境看，2018年在贸易战、内需疲弱等外部因素刺激

部分房企销售期房但是因为资金紧张迟迟未竣工交付，导致地产后周期的家电行业景气度陷于低谷，估值从20倍以上一度又跌至接近10 倍的区间

4. 2019一季度到2021年2月：稳定在15-20倍之间，机构抱团下一度突破25倍

地产边际放松，地产政策看逐步由压制转稳

家电消费刺激政策发布，支持绿色、智能家电销售，给予消费者适当补贴，促进家电产品更新换代

5. 2021年的2月到21年7月份下降，最终稳定在15倍左右

抱团的消费品板块调整

营收体量越来越大，市场对于未来的增长空间存在较大疑虑

关键词： B端助力的美的集团会不会成为下一个西门子 德国库卡