四个月太短，只争朝夕。
【资料图】
作者：陈晚邻
编辑：李静
风品：沈禾 车一
来源：首财——首条财经研究院
云谲波诡的资本市场，不缺新鲜事。
这不，上市才四月，东田微就大瓜不断。
先是半年报首秀“变脸”，接着董秘又“翻车”。落差呼啸中，一再牵扯投资者的敏感神经。东田微，价值底色到底咋样？凭啥挽救市场信心呢？
1
董秘被监视居住 股价寒气 仅是巧合？
9月27日，东田微公告称，董秘兼财务总监张小波因涉嫌操纵证券市场罪，被指定居所监视居住。
9月30日，东田微收于22.28元，跌破22.92元的发行价，连续3交易日下滑。
虽然东田微表示，张小波所涉事项系其个人案件，案情有待进一步披露，与公司及所属企业无关，目前公司经营情况正常，并暂由总经理谢云代为履行职责。
可从股价看，董秘风云传递的寒气不容小视。
张小波何许人也？
招股书显示，张小波2019年11月至今在东田微子公司东莞微科任职，2020年7月3日起被聘任为董秘、财务负责人，本届任期将至2023年7月。
换言之，其经历了企业关键的IPO时段。高管重大变动本就牵一发动全身，何况东田微又是上市新星，市场怎不沸沸扬扬，公司能“全身而退”么？
更玩味的是，张小波并不孤单。也是9月27日，欧菲光公告称，公司董事、副总经理蔡高校因个人原因辞职。近日收到蔡高校家属通知，其被浙江台州市公安机关执行监视居住。
两家上市公司高管，同一时间、同一地区被采取相同措施，不免让人疑惑。
实际上，欧菲光和东田微的关系非常紧密。东田微招股书显示，2019年至2021年，欧菲光均为东田微第一大客户，期间销售收入分别为1.07亿元、1.83亿元、0.98亿元，占营收比37.76%、39.99%、24.41%。
两者资本层面亦“千丝万缕”。据深圳商报报道，深圳双诚睿见新材管理中心（有限合伙）曾在2018年受让取得东田微40%的股权（2020年已转出），双诚睿见执行事务的合伙人为深圳市启钧企业管理有限公司，曾与欧菲光控股股东深圳市欧菲投资控股有限公司，联合成立一家公司，从事土地开发。
不禁疑问，二位高管被监视是否凑巧呢？
2
业绩变脸、破发 应收账款高企
谜底等待揭晓。可不管真相如何，已然“受伤”的投资者难掩怒色。
互动平台上，有投资者质问：“公司董秘涉及的犯罪行为是否涉及到公司已公布的业绩情况？面对公司股价持续的下行，管理层能否拿出实际行动来维护广大投资人的利益？公司能否及时有效的回复投资人的提问。”
除上述解释外，东田微回复称：公司目前大力发展光通信市场和车载相关产品的销售，努力做好新产品的研发和推广，打造公司新的增长点。
没错，摆脱质疑旋涡，根本还在基本面。
公开资料显示，东田微主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等，高登华、谢云夫妇为控股股东和实控人。2022年5月24日，其正式在创业板上市，发行价22.92元/股。上市首日，一度达到48元/股。之后一路震荡下行，截至2022年9月30日已面临股价腰斩、破发的双重困境。
股价变脸，看似受董秘“翻车”影响，实则折射出经营面的差强人意。最新半年报显示，东田微营收约1.64亿元，同比下降22.85%，归母净利约0.24亿元，同比下降36.08%。
“戴维斯双杀”，在预期之外。要知道，招股书中东田微曾预计2022上半年营收同比下降 9.62%至同比增长 1.21%，归属于母公司股东的净利同比下降 25.17%~14.48%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利同比下降 23.26%~11.90%。
肉眼可见的落差，让不少投资者感觉被忽悠了，甚至有舆论质疑其IPO财务数据的真实性。
孰是孰非，留给时间作答。
但可肯定的是，业绩变脸与主营业务受挫息息相关。2022上半年，公司摄像头滤光片业务收入1.24亿元，较去年同期下降35.46%。
也不难理解，东田微身处手机上游，当下手机市场出货量疲软，寒气传导中自然好过不到哪去。
拉长维度，2017年到2021年，东田微应收账款分别为5991.05万元、5239.6 万元、1.17亿元和2.04亿元和1.42亿元。截至2022上半年仍为1.42亿元，而整体营收才1.64亿。
3
数据差异 虚假质疑
勿怪舆论翻旧账。
上市前，因财务数据差异，东田微信披真实性被质疑问询。
据招股书显示，2017年，东田微营收1.62亿元，利润总额2975.69万元；2018年营收1.36亿元，利润总额821.34万元。
而2019年5月，上市公司和科达曾计划通过发行股份方式买下东田微。后者试图“联姻”，实现重组上市，最终因未达一致计划“流产”。
根据和科达重组预案披露，2018年东田微营收1.48亿元，营业利润2330.74万元，2019年第一季营收5917.69万元，对比上述招股书有不小差异。到底谁弄错了呢？
要知道，2018年7月，东田微实控人高登华、谢云夫妇以2.2亿估值，将40%股权转让给私募基金双城睿见。
然2019年5月，东田微就计划以3.51亿元卖给和科达。不到10个月，东田微估值凭啥大幅飙升60%？结合上述差异的财务数据，有无虚增业绩抬估值嫌疑？而如上所文，双城睿见，正是东田微、欧菲光两高管产生联系的机构。
毛利率也有质疑声，2018年为27.09%，2020年为30.28%。而可比同行如五方光，电毛利率由2018年的37.53%降至2020年的36.65%；美迪凯36.57%降至28.25%；水晶光电由27.84%降至27.03%。
为啥东田微能逆势上扬？其解释称：其一，产品结构不断优化，高端产品占比不断提高；其二，终端客户结构不断优化；其三，生产良率不断提高。
言之凿凿，可即使抛开2022上半年的业绩变脸，相比东田微的向好趋势，下游客户的窘境也显得不太搭。
如第一大客户欧菲光，2020年营收负增，营收同比下降6.97%；第四大客户营收同样负增，下降2.18%；第五大客户营收几乎停滞增长，增幅0.49%。仅第二大客户丘钛科技增势较强，但增速也不及东田微。
行业分析师于盛梅表示，不少企业为IPO成功冲关、博个好估值，全力做大业绩，步子迈得又快又大，看似报表喜人，然上市后业绩变脸、补欠账等乱象就不断出现，受伤的还是投资者，个中隐患不可不察。产业链条往往荣辱与共，下游客户景气度往往决定上游企业业绩冷暖。东田微与下游客户之间如此反差，合理性有待观察。
自2021年3月首披招股书，东田微经历四轮问询。最后一次，深交所针对毛利率、收入、资金流水核查等9方面发问。
孰是孰非，不做评价，仍然留给时间作答。
可以肯定的是，即使上市成功，依然是一场价值马拉松。
看看上述的高管翻车、业绩变脸、股价大跌，价值底色到底咋样、有无“补前帐”？
4
价值自证的最优解
面对种种不信任声音，冲破迷雾，东田微需要强心剂。
当然，能跻身上市公司，其也有实力根基。
招股书曾言：经过多年深耕，公司在精密光电薄膜元件领域积累丰富的行业经验并掌握了光学镀膜材料配比、开发光学膜系设计、光路设计、真空蒸发镀膜、磁控溅射镀膜以及精密加工等多项核心技术，得到广大下游客户和终端品牌商的高度认可。
互动易平台上，东田微对投资者表示，其为湖北省专精特新企业。公司坚持自主创新、以技术研发为发展根基，注重技术研究与市场需求的紧密结合。通过人才培养和研发队伍建设，公司的技术和创新能力不断提高。公司拥有70项专利，其中发明专利9项。
显然，种种烦恼波澜之外，已上市的东田微依然握有做大做强的契机、逆境翻盘的筹码。
只是，如何拨开质疑迷雾，真正不辜负不错付，把价值自证牌打好，仍是横亘高登华、谢云夫妇面前的严肃考题。
唯一可以肯定的是，资本市场还是产品市场，眼睛都是雪亮的。最优解还在基本面夯实、内力内功的修炼。
四个月太短，只争朝夕。
本文为首财原创
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